撰文：Joel John

编译：AididiaoJP，Foresight News

加密行业逐渐开始避免讨论叙事有多么宏大，而是转而聚焦经济模型的可持续性。原因很简单：当机构资金开始涉足加密领域时，经济基本面将变得无比重要，加密创业者需要及时做好重新定位。

加密行业已度过婴儿期，正在进入新阶段，收入基础决定了项目的成败。

人类被情绪塑造，也由情绪构成，其中怀旧尤为突出，这种对昔日常态的眷恋，使我们容易对技术变革产生抵触。姑且称之为「思维惯性」：无法摆脱旧有思维模式。当行业基础逻辑改变时，早期采用者总执着于过去的方式。电灯问世时，有人哀叹油灯更好；1976 年比尔·盖茨也不得不致信公开信，回应对他开发付费软件不满的极客们。

如今，加密领域正经历自己的思维惯性时刻。

在闲暇时刻，我始终思考行业将如何进化。如今「DeFi 之夏」梦想的模样已经出现，Robinhood 已在区块链上发行股票。

当行业跨越鸿沟，创始人与资本配置者该如何行动？当互联网边缘用户开始使用这些工具，加密核心叙事将如何演变？本文试图解释：如何通过将经济活动提炼为引人入胜的叙事产生货币溢价。

让我们深入探讨。

风险投资可追溯至 19 世纪捕鲸时代。资本家投入资金用于购置船只、雇佣船员及装备，成功的航行通常带来十倍回报。但这意味着多数探险都以失败告终，或因恶劣天气，或因船只沉没，甚至船员叛乱，但只要有一次成功就能收获颇丰。

当今风投同样如此。只要投资组合中出现一个超级项目，多数初创企业失败也无妨。

连接捕鲸时代与 2000 年代末应用爆发的共同点是市场规模。只要市场足够大，捕鲸就可行；只要用户基数足够形成网络效应，开发应用就进行。这两者中，潜在用户的密度创造了足以支撑高回报的市场规模。

反观当前 L2 生态，它们正在分割一个本就不大且日益焦灼的市场。若无波动性或新财富效应（如 Solana 上的 meme 资产），用户缺乏跨链动力。这好比从北美远赴澳洲捕鲸。经济产出匮乏直接反映在这些代币价格上。

理解这一现象的角度要通过「协议社会主义」：协议通过赠款补贴开源应用，即便它们没有用户或经济产出。这类赠款的基准往往是社交亲缘性或技术契合度，演变为由代币热度资助的「人气竞赛」而非有效市场。

2021 年流动性充裕时，代币是否产生足够手续费、用户是否多为机器人甚至有无应用都不重要。人们押注的是协议吸引海量用户的假设概率，就像能在 Android 或 Linux 起飞前入股。